近年來，中小企業融資面臨諸多困境，尤其是2020年初暴發的新冠肺炎疫情，給中小企業帶來很大的沖擊，致使許多中小企業面臨更多的困難。

對于實力稍強一些的中小企業來說，新冠肺炎疫情前還是具有一定的融資能力的，融資條件也較為寬松。但受到疫情的影響，使本就苛刻的融資環境雪上加霜，生存成為疫情期間綜合實力相對弱小的中小企業所面臨的最大挑戰。

在此沖擊下，企業獲取現金能力趨弱，在未來經營預期反彈情況下，企業創新與產能擴張需求重啟，融資需求總量進一步提升。近幾年，我國加大了對中小企業的信貸支持力度，然而直接融資對中小企業的覆蓋面尚有不足、融資效率較低，或將進一步加劇直接融資與間接融資不平衡局面，企業被動加杠桿風險增大。從需求端看，短期需求萎縮，導致中小企業面臨收入減少下的成本延續，資金缺口急劇放大。長期，中小企業創新突破和轉型升級，直接融資需求不斷提升。

需求結構改變與融資品種單一。中小企業融資需求結構發生改變，對股票、債券等多元化產品的需求日益突出。然而，當前金融系統產品還難以滿足市場差異化需求。從需求端看，一是中小企業存在難以由銀行體系滿足的債權融資需求。近年來，掛牌公司股票融資用于補充流動資金的金額占比，已從2017年的30%提升至2020年以來的80%，直接融資內部的產品錯配問題漸顯。二是部分中小企業“跨越式”發展特征突出，2020年我國獨角獸企業227家，居全球第二。在調研中，多家掛牌公司反饋需要通過債券融資來鎖定融資成本，防止單一股權融資下的控制權稀釋，打擊創始團隊創新發展積極性。從產品端看，市場普遍認為中小企業資本市場的產品多元化供給不足。

投融平衡需求與流動性不足。中小企業通過在資本市場的發展，對資本“投入—回報—再投入”循環的認識不斷清晰，越發重視從投資端看待資本市場需求。在歷次問卷調查和座談調研中，掛牌公司一致認為流動性是決定中小企業直接融資的核心要素，缺乏流動性的市場既不能降低投融資對接的談判定價成本，也無法吸引投資人、滿足其后續退出需求。

規模效應日趨明顯，中小企業困難加劇。近年來，一批頭部中小企業在“增速換擋期”，利用規模優勢快速成長，而微利的中小企業經營愈加困難。根據2019年年報數據統計，凈利潤超3000萬元的高盈利掛牌公司785家，占比11.29%，營收和凈利潤分別占新三板全市場48.01%和86.96%，分別較上年提高4.13個、2.42個百分點；虧損和200萬元以下的微利掛牌公司2929家，占比42.11%，營業收入下降5.16%，毛利率同比下降1.70個百分點，虧損規模同比擴大69.90%。受疫情沖擊，頭部中小企業可利用其資金優勢和強大的抗風險能力快速恢復，加快搶占市場、并購資產，而一批中小企業受到更大負面沖擊，或倒閉破產，或被收購進入大型企業的供應鏈中。規模效應在疫情沖擊后將越發明顯。

綜上，新冠肺炎疫情對中小企業產生了全面而深遠的沖擊與影響。短期看，在前期復工復產政策的積極推動下，供給側迅速復蘇。不過，需求側復蘇速度相對較慢，如何在中小企業成本交替上升與資金缺口持續擴大的情況下不斷提升經濟內需成為關鍵。中長期看，中小企業的規模結構分化、數字化轉型難題與創新資金供給不足等問題仍然顯現，要警惕中小企業大面積增長“失速”導致經濟滑向K型增長。面對上述新情況、新趨勢，建議深入把握與理解穩杠桿背景下中小企業融資需求與供給的三組關系，聚焦多層次資本市場的繼續深化改革，不斷促進中小企業高質量發展。

責任編輯：王燦燦 校對：海洋